精工钢构600496:22Q1收入订单高增利润率恢复中

2023-01-23 14:42     来源:新浪财经

22Q1营收订单快速增长,利润率正在恢复,维持买入评级日前,公司发布年报和一季报:2021年实现营收/归母净利润151/687亿,同比增长+31.9%/+6.2%,归母净利润符合业绩快报22Q1实现营收/归母净利润37.12/179亿,同比增长+34.6%/+35.6%,环比变化—21.8%/+41.1%22年/22Q1新签169/450亿,同比上涨+13.3%/+34%考虑到公司毛利率承压,处于恢复阶段,我们将公司2022—2024年归母净利润调整为8.26/9.66/11.13亿,较公司Wind一致预期平均14.9倍PE考虑到公司利润率或钢价上涨受影响更大,我们继续给予公司22年12.9倍PE原材料涨价拖累21年毛利率,公司2021年钢结构产品销量101.6万吨,同比+34%钢结构行业实现收入106亿元,同比增长+20.3%,毛利率同比11.2%,—2.5pct,其中工业/商业/公共建筑收入64/19/23亿元,同比增长+13.6%/+30.3%/+33.8%,毛利率—2.7/—2.5/以及集成EPC收入42亿,同比增长+74.9%,毛利率15.3%,同比—1.8pct受原材料价格上涨影响,公司21年毛利率同比为—2.1pct至13.4%,22Q1毛利率为13.3%,同比为—1.8pct,较21Q4明显提升1.1pct期间费用率优化对冲了毛利率下降,22Q1现金流改善2021年,公司期间费用率同比为—0.7%至8.2%,其中销售/管理/R&D/财务费用率为0.8%/2.9%/3.7%/0.7%,—0.2/—0.2/22Q1期费用率/净回报率—2.1/—0.2厘同比8.5%/4.8%过去20年,公司CFO约为—2.4亿,同比从—6.7亿上升,支付现金比例同比为—10.1/—6.4pct至83%/87%,22Q1CFO约为—2.8亿,同比增长+2.7亿,支付现金比例为—9.3/—25.5pct至121%/134%高端工业建筑需求旺盛,分布式光伏大有可为公司21年新签合同169亿元,同比增长+13.3%,其中公共/工业建筑新签合同64/72亿,同比增长+33.6%/+15.8%工业楼宇80%的订单来自5G和数据中心,新能源汽车,工业互联网等新兴产业,约58%的订单来自老客户22Q1:新签合同45亿,同比+34%,其中公共/工业/EPC和组装新签合同15/25/4亿,同比+11%/+57%/+14%公司积极利用自身渠道和经验优势切入分布式光伏赛道3月16日宣布拟设立子公司,负责分布式光伏EPC业务日前,宣布与东方日升绿色电力签署战略合作协议,推出BIPV新产品风险:钢材价格大幅上涨,下游行业景气度不及预期,回款不及预期

精工钢构600496:22Q1收入订单高增利润率恢复中

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