晶澳科技0024592021年年报及2022Q1季报点评：垂直一体化加速

事件:2022年4月30日，公司发布2021年年报公司实现全年营收413.02亿元，同比增长+59.90%，归母净利润20.38亿元，同比增长+35.31%，归母净利润18.47亿元，同比增长+35.71%，基本每股收益1.28元，大幅超额完成重组上市业绩目标2011年第四季度，单季实现营收152.05亿元，同比增长+66.14%，归母净利润7.26亿元，同比增长+237.54%，扣非归母净利润7.7亿元，同比增长+358.78%22Q1，公司单季度实现营收123.31亿元，同比增长+77.12%，归母净利润7.5亿元，同比增长+378.27%，扣非归母净利润达7.02亿元，同比增长+1084.64%元器件出货量全球前列，行业地位稳固20年组件出货量24.07GW，同比增长+60.26%，创历史新高，全球第二，每瓦净利润0.75元其中21年第四季度出货8.1—8.2GW，每瓦净利润约0.95元截至21年，公司已经连续五年出货量排名全球前三22Q1电池模组出货量6.83GW，同比增长+45.56%，其中出口6.6GW，每瓦净利润接近1.1元，超出市场预期公司22年的组件出货目标是35—40GW预计全球元器件市场份额将稳定在15—20%，行业地位稳定坚定垂直整合，保持领先优势公司21年曲靖10GW拉晶切片，金电池，扬州6GW电池，合肥2GW组件，越南3.5GW组件，义乌5GW组件，扬州6GW组件等新建，技改，升级项目顺利投产，各环节产能有序提升曲靖10GW拉晶切片，包头20GW拉晶切片，越南3.5GW电池正在按计划推进根据公司未来产能规划，2022年底公司组件产能将超过50GW，硅片和电池产能将超过组件产能的80%纵向一体化战略有利于公司持续降低成本，保持行业领先地位，为未来业绩增长提供有力支撑加大研发投入，深化一体两翼战略R&D 20年投资27.18亿元，同比增长+87.05%，占营业收入的6.58%，处于行业领先水平20年来，公司自主研发授权专利1086项，与去年同期相比+37项目前，公司N型高效电池在中试线转换效率已达24.60%，通过工艺改进降低了生产成本，具备了量产条件目前，公司深入推进一体两翼战略，以硅片—电池—组件主产业链为主体，以光伏辅材及设备产业和光伏+应用场景解决方案为两翼，以稳健增长，持续盈利，持续打造光伏产业巨头为目标投资建议:我们预计公司2022—2024年实现营收657/72.1/814亿元，净利润4.2/56/7亿元，增速分别为106%/32%/26%，4月29日对应PE为31x/23x/19x公司是光伏集成组件龙头企业，垂直一体化加速布局，深入推进一体两翼战略有望受益于光伏行业的高景气度，维持推荐评级风险:光伏装机量不及预期，原材料价格波动等

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