一心堂002727：1Q22疫情影响经营净利润承压

1Q22收入稳定增长，公司1Q22营业收入/归母净利润/扣非归母净利润为39.95/179/1.64亿元，同比增长+16.5%/—31.2%/—34.8%净利润压力主要是受疫情影响我们调整了盈利预期，预计2022—2024年EPS为1.71/2.06/2.43元考虑到新冠肺炎疫情对公司业绩反复影响的不确定性，我们给予公司2022年PE估值17x，目标价调整为29.00元，维持买入评级1Q22整体费用率稳定，毛利率下降公司1Q22销售/管理/R&D/财务费用率为25.09%/2.84%/0.02%/0.63%，分别为+0.49 pct/—0.21 pct/—0.04 pct/+0.04 pct，费用率保持稳定1Q22公司毛利率33.76%，同比—3.25%我们认为低毛利的批发业务占比上升主要是因为收购Q22门店开业稳步推进，公司持续推进下沉布局1Q22云南省内/云南省外门店净增分别为111家/138家截至1Q21年末，公司拥有门店8809家，1Q22年末云南，四川，重庆，广西，山西，贵州，海南等省份分别拥有门店5050家，1141家，319家，874家，594家，406家，373家，较2021年末分别净增111家，41家，12家，39家1Q22公司持续推进市县乡下沉式综合店建设，乡镇直营店数量占比18.9%我们预计2022年将净增1000家公司门店连锁药店龙头，维持买入评级鉴于业务收入增速不同以及新冠肺炎疫情影响，我们调整了盈利预测，预计公司2022年至2024年净利润为10.17/12.29/14.47亿元，同比增长10.3%/20.9当前股价对应2022—2024年12x/10x/8x的PE，目标价调整为29.00元，维持买入评级风险提示:网络销售影响加剧，执业药师政策大幅收紧，疫情反弹幅度超出预期

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