202格尔软件603232：营收持续高增新市场开拓进展顺利

事件:公司发布2 021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营业收入6.11亿元，同比增长37.38%，归母净利润0.80亿元，同比增长39.65%，归非母净利润0.33亿元，同比下降28.26%2022Q1公司实现营业收入1.37亿元，同比增长87.55%，归母净利润0.56亿元，基本符合市场预期投资要点:营收持续增加:公司2021年实现营收6.11亿元，同比增长37.38%，归母净利润0.80亿元，同比增长39.65%，归非母净利润0.33亿元，同比下降28.26%非经常性损益影响较大主要是因为公司使用暂时闲置的资金进行现金管理业务方面，2021年，公司PKI基础设施产品收入1.33亿元，同比增长186.95%，毛利率61.42%，PKI应用产品收入1.97亿元，同比增长5.28%，毛利率76.12%，通用安全产品收入2.81亿元，同比增长33.05%，毛利率30.03%2021年，公司继续加大投资力度，拓展多项基于PKI的产品和行业2022Q1收入高增长延续，2022Q1毛利率较低主要是由于新创和通用安全产品相关的部分业务由于验收时间和实施周期等原因，在第一季度计入营业收入，一般安全产品在收入确认项目中占比相对较高新市场开发进展顺利:公司身份认证和数据安全应用平台已在全球六大军工集团部署应用，形成七大行业解决方案密码服务平台已完成两大行业，四大区域的规划布局和平台建设在继续深耕优势领域的同时，2021年，公司成功拓展五部委，四家央企的顶级身份认证平台/密码服务平台的规划建设，在国家部委，央企总部建设标杆项目继续加大R&D投入，提高产品竞争力:公司2021年R&D费用约1.1亿元，同比增长38.17%它将在云计算，工业互联网，车联网和区块链等新兴领域的关键信息基础设施中发布新产品和服务公司建设并成功运营了承载大规模业务的电子政务新创云密码服务平台，为政务云中的租户提供一体化的云密码保护服务为V2X基础设施提供多租户能力，完成多种车辆环境的适配，成功进入量产车生产在电子签名，安全邮件等服务中，提供了基于订阅模式的多租户安全服务盈利预测及投资评级:考虑到公司持续加大人员投入，我们将2022—2023年EPS由0.65/0.87元下调至0.45/0.58元，预计2024年EPS为0.75元，目前市值为2022—2024年PE的22/17/13倍公司在PKI方面技术优势突出，继续看好其拓展新应用场景的能力，维持买入评级风险:信息安全市场低于预期，安全云平台建设低于预期

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