农业行业：行业低谷期产能持续收缩

本报告导读:行业2021年年报和2022年一季报已披露完毕，生猪产业链整体处于低谷期，行业产能不断退出家禽业仍处于低位，等待低位的苏醒总结:2021年Q4以来，农业板块仍受生猪下行周期或家禽低周期影响，业绩增速压力较大养殖，饲料，疫苗表现不佳生猪养殖:历史亏损，产能势不可挡2021Q4和2022Q1，行业出现创纪录的亏损，单季度亏损分别为221亿和156亿，经营和投资活动现金流合计流出153亿这种亏损导致行业资产负债率上升2022Q1，生猪养殖行业资产负债率继续创下68%的历史新高伴随着资产负债表约束越来越明显，生产性生物资产增速同比大幅下滑35%，已经超过非瘟疫时期的下滑速度长期资产中，在建工程和固定资产增速下降明显，非瘟疫以来在建工程增速下降幅度最大，增幅仅为7.3%，固定资产同比也大幅下降，增速降至33.7%未来，由于该行业的平均成本高于18元/公斤，该行业仍难以扭亏，预计Q2的行业产能仍将保持去导向动态保险:收入利润大幅下降，换手率下降受下游养殖业景气度低迷影响，畜牧业收入下降幅度大于非瘟疫期，2021Q4和2022Q1归母净利润分别下降19%和48%此外，从周转率来看，存货和应收账款周转率大幅下降，印证了下游养殖业产能和信用的提升目前行业已经到了深夜，伴随着养殖业的反转，我们就等着天亮吧家禽养殖:行业亏损向上游传导，供应量逐渐萎缩至于白羽肉鸡，目前由于行业亏损逐步向上传导，亲子养殖环节持续亏损，白羽肉鸡行业从下游到上游都出现了亏损目前白羽鸡产能处于高位，预计未来产能会因亏损增加而下降鸡方面，由于2020—2021年连续亏损，供应收缩的影响已经传导到下游总体而言，家禽养殖预计将在低位醒来投资建议:展望后市，从景气角度看，我们会更加乐观猪周期的拐点已经到来，家禽业正在低位觉醒2022年Q1后，猪周期将获得动力，进入周期反转，带动饲料，动物保护板块景气度走出低谷，农业板块业绩逐级上升老虎年内推荐猪:1)推荐β机会原则不变，推荐标的:牧原股份，文股份，巨星农牧，正邦科技，天邦股份，新希望，大北农，天康生物等，受益标的为傲农生物，唐人神等2)动物保险推荐:生物股份，瑞普生物等，受益标的:中牧，普莱科等，3)家禽养殖推荐:圣农发展，利华，湘嘉，益生等受益标的:民和，仙坛等风险:政策风险，滋生疾病风险，自然灾害风险等

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