健盛集团603558：无缝盈利能力显著改善22全年高增有望兑现

22Q1扣非净利润增长41%2021年收入20.5亿元，同比增长29.7%，归母净利润1.67亿元，同比增长132%，未归母净利润1.53亿元，同比增长128%盈利情况在预测范围内，同时履行了业绩承诺2022年一季度营收5.3亿元，同比增长29%，归母净利润8248万元，同比增长74%，未归母净利润6646万元，同比增长41%2021年每10股派现1.5元，股息率34%，股息率1.4%22Q1表现优异，越南/中国疫情增长迅速2022年第一季度，由于越南全面放开疫情控制，新冠肺炎确诊人数再创新高，单日最高确诊人数超过20万人/天我们判断这会阶段性影响员工的在岗率，导致产能利用率低3月底上海疫情影响浙江部分物流，导致发货速度变慢在这种背景下，公司仍然实现了29%的收入同比增长我们估计，如果一季度海外和国内疫情稳定，扣非净利润或超过当前水平，我们认为伴随着越南疫情的缓解，生产将恢复正常，国内部分高速公路将畅通，公司有望继续保持稳定高增长激励费用集中摊销影响21Q4的表观利润21Q4公司营收增长23%，归母净利润为亏损1868万元出现明显亏损主要是由于年度股权激励费用3653万元集中在第四季度摊销以及商誉减值913万元导致费用增加2022年股权激励摊销费用仅为1658万元，大幅减少我们认为商誉一度出现减值，以后不会再出现新的商誉问题因此，预计2022年公司盈利能力将快速改善业务将无缝进入复苏通道，2022年盈利能力将持续改善2021年无缝业务收入规模将有所改善，22Q1盈利能力将有所恢复预计2022年营收利润翻番2021年无缝营收5.02亿元，同比增长5%，毛利率11.68%，同比下降2.59pct，与2019年32.79%的水平仍有差距单价方面，单件出厂价为23.5元/件，同比下降14.8%从销量来看，全年销量为2137万件，同比增长23%因此，我们可以推测，工时消耗与收入增长速度基本相同，单价可能会因单件工时消耗较少的产品比例增加而降低2021年浙江和贵州无缝产能利用率分别为74.1%和78.6%，整体产能利用率较低2021年底，中国无缝机500台，越南110台2022年，全部机器逐步投产我们相信，伴随着整体无缝产能利用率的提高，收入规模和盈利能力将持续改善风险提示下游客户订单流失，汇率波动，产能攀升低于预期的风险

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