春秋航空601021:21年盈利转正;低成本韧性期待再现

2023-01-24 16:30     来源:新浪财经

1年利润转正,疫情再次拖累利润复苏,但低成本优势依旧,维持买入春秋航空2021年收入108.58亿元,增长15.8%,净利润3900万元,符合公司2020年预计净利润3500—5200万元,净亏损5.88亿元,1Q22营收23.6亿,增长6.2%,归母净利润—4.37亿,低于我们之前的净利润—4亿,同比增长1.52亿近期上海等地疫情可能明显拖累公司利润我们预测22—24年归母净利润为—2.79/17.49/25.00亿但疫情控制后依然乐观,航空需求有所回升,公司低成本优势推动公司利润快速回升给出4.8x2022PB,2022 ebps 14.70元,目标价70.00元维持买入在疫情的持续冲击下,公司经营具有韧性,2021年录得小额盈利2021年,新冠肺炎疫情继续抑制航空需求,但春秋航空充分利用低成本优势,积极布局国内线路运力国内线ASK较2019年增长17.4%,47.0%,整体ASK增长9.6%需求在低位回升,总体RPK增长14.0%,客座率增长3.2%,82.9%同时,每客公里收益增长2.3%,使得收益增长15.8%终端公司成本控制良好,营业成本113.31亿元,增长13.6%,其中扣油单元ASK成本下降2.5%,毛亏损同比收窄1.3亿此外,2020年确认春秋航空日本公司4.02亿投资损失和3.29亿资产减值损失,21年没有出现此类损失最终,2021年公司利润转正至3900万,同比增加6.28亿Q22疫情趋于严峻,Q22公司损失范围扩大疫情影响整体加剧,尤其是公司主要基地上海公司1Q22供需同比下降0.1%/6.9%,客座率同比下降72.3%,5.2pct但根据我们的计算,1Q22的营收增长了14%左右,导致营收增长了6.2%但在高油价,低利用率下,单位ASK成本增加13.4%,营业成本增加29.79亿,毛损同比增加2.11亿,最终1Q22净亏损同比增加1.52亿在动态出清的大背景下,公司仍需等待疫情稳定,才能发挥低成本优势调整目标价至70.00元,维持买入评级此轮疫情可能明显拖累公司利润我们将22E—24E的净利润调整为—2.79/17.49/25.00亿但我们认为,伴随着疫情的缓解和供需结构的改善,行业景气度将继续改善,低成本优势将推动公司利润快速回升参考公司景气峰值的估值倍数,给出4.8X2022PB,调整目标价为70.00元维持买入评级风险:油价大幅上涨,人民币大幅贬值,高铁提速,经济增速放缓,疫情影响超预期,补贴下降超预期,安全事故

春秋航空601021:21年盈利转正;低成本韧性期待再现

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