东航物流601156:净利润连续4季度环比增长运营效率显著提升

2023-01-22 15:36     来源:新浪财经

回顾1Q22的表现超出了我们的预期公司发布2022年一季报:1Q22营收66.1亿元,环比/同比分别变化—7.3%/+46.4%,毛利21.9亿元,分别环比/同比增长2.8%/84.3%,归属于母公司的净利润13.7亿元,环比/同比分别增长14.3%/102.3%,超出我们的预期主要是由于公司克服了运价环比下降,油价上涨等不利环境,经营效益显著提升公司克服了运价和油价的不利环境,经营效益明显改善公司加强成本控制,克服了运价环比下降,运量淡季,油价快速上涨等不利因素,且利润率仍大幅提升:1)1Q22上海/香港出口运价指数环比下降26%/20%,同比上升46%/53%,布伦特原油价格环比/同比上涨23%/60%2)公司运营提高效率1Q航空快运,综合物流,地面服务毛利率分别为40%/17%/44%,同比变动分别为+10.5 PPT/+7.1 PPT/—6.9 PPT,加强成本控制,销售,管理及财务费用总费率为4.1%,环比/同比下降2.3个百分点/1.4个百分点公司归母净利润率为20.8%,分别较上月/年上升3.9ppt/5.7ppt趋势我们预计高运价将持续,接下来一个季度的运量可能有望改善一季度通常是出口淡季,局部疫情冲击生产和出口,1Q22海关监管口径出口货运量分别环比/同比下降18%/7%但国际客机的腹舱并没有放开,空运能力依然紧张1Q22运价环比略有下降,但仍处于历史较高水平展望2022年二至四季度,我们认为跨境航空货运高运价仍将持续,但后续公司国际货运量有望改善根据中国民航2022年夏秋航季航班计划(夏秋航季指4—9月,冬春航季指10月至次年3月),东航物流子公司中货航每周航班数为261班,同比/环比增长72%/42%充分发挥现金流充裕的优势,全货机队的扩张将稳步进行一季度,公司以融资租赁方式向关联方东航租赁引进全新B777货机,融资金额约10.1亿元根据公司公告,公司预计2022年东航租赁飞机服务的关联交易金额上限为89亿元结合公司披露的十四五规划,我们预计到2025年,东航物流货运机队总量将扩大至15—20架长期来看,建议重点完善网络布局,打通前后端,提升公司服务能力预测及估值由于公司经营效益超出我们预期,我们上调2022/2023年度净利润22.1%/74.3%至40.86亿元/33.81亿元当前股价对应2022/2023年8.3倍/10.0倍市盈率考虑到公司长期增长逻辑不变,维持跑赢行业评级,目标价26.00元,对应2022年市盈率10.1倍,2023年市盈率12.2倍,较当前股价有22.1%的上行空间风险中美贸易摩擦,航油价格大幅上涨,公司物流转型步伐不及预期

东航物流601156:净利润连续4季度环比增长运营效率显著提升

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